本周四，携程网公布Q4财报，盘前一度大涨10%。人们那时关注点多在净利大超预期，有云云显示很大部分为投资公允价值更改的劳绩。现在对携程而言，更大基本面应在全球伸张的疫情把人们锁在家里，将若何尴尬精准袭击OTA营业。

运营利润饰演要害

携程Q4营收为 83亿元，同比增进 10%；净利润为 20亿元，跨越剖析师最高预期。

而来自权益类可供出售金融资产公允价值更改，饰演着利润大超预期的主要角色。由于宏观经济逆风，携程收入增进一直受到压力。近两年来，携程营收增进多数低于20%。

由于毛利率水平一直稳定在80%上下，运营利润率的跳跃更值得剖析关注。Q4运营利润率为7%，而2018年同期为-3%，上一季度为21%。

自2018Q4季度运营利润率转负以来，携程着力扭转了这种趋势，延续三个季度提升。同时显示为三费占比的连续下降，这些趋势也都在本季度调头转为环比上升。如下图可见详细数字：

在众所周知的疫情之下，如若携程在增进乏力运营利润率下行形式下，利润端没有亮眼显示。在已经云云深跌的现在，真不知携程的股价会走向那里。或许云云，携程推迟了本季财报的公布。固然短期视角和历久视角将获得差别的结论。

疫情伸张沉重袭击

老虎证券投研团队预计，随着疫情在全球伸张，对旅游需求的负面影响和对旅游行业以及携程袭击深重。

中国旅游研究院 (CTA)公布的讲述称，由于中国消费者在抗击病毒的起劲中被隔离在家， 2020年第一季度海内旅游收入预计将同比下降 69%。讲述还称，出行总量可能同比下降 56%。

中国民用航空局 (CAAC)的数据， 2020年 2月海内旅行月度同比下降 84.5%;STR的数据显示， 2月份旅店的入住率下降至 10%左右，而在都会封锁前，这一比例为 50%-70%， RevPar较 2020年 1月 1日至 1月 15日的水平下降了 80%左右。

需要注重的是，中国复工之下纵然商务旅行苏醒，旅游需求仍然很低。凭据阿里巴巴的app数据，旅游门票的订单增进保持平稳。由于携程只有3.2%的收入来自商务旅行者，这意味着其大部分收入仍然低迷。

除了中国营业，携程还通过投资或收购Skyscanner(欧洲)、MakeMyTrip(印度)、Trip.com(美国)等几家旅游公司，向外洋市场扩张。而疫情在外洋伸张，国际病例数呈指数级增进，对携程都是坏消息。Q3高管曾有谈论，国际机票销量一直在以“三位数”的速率增进，预计未来几年国际营业将占到公司营业的40%至50%。而这些现在将变为“损失”。

据 Komonews报道，由于冠状病毒旅行限制，航空公司削减了 20万个航班。据国际航空运输协会称，航空旅行的削减将使航空业损失 293亿美元。

老虎证券投研团队预计，纵然未来几个季度中国市场的营业量会有所回升，但只要全球旅游市场受影响影响仍处于低迷状态，携程的收入和利润增进就会受到抑制。考虑到冠状病毒的传染性，在恢复到以往水平之前，全球旅行可能会在几个季度内保持低水平。

最后

如携程给出的下季业绩指引所言，受新冠肺炎疫情影响，携程团体预计 2020年第一季度净营业收入同比下跌 45%-50%；若不计股权待遇用度，一季度运营亏损为 17.5亿 -18.5亿元。

疫情发作造成的旅行中止，携程可能会遭受多个季度的销售损失。纵然疫情在中国稳定下来，其不断扩大的全球流传可能会继续对公司的出境游营业造成压力。

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