撰写 | 菲兹
编辑 | 森淼
日前，创业板一哥宁德时代宣布了公司2019年业绩快报。数据显示，与公司凶猛上涨的股价差别，宁德时代扣非净利润在去年第四季度下滑33.9%，这也是继去年第三季度以来，公司单季度利润再次下滑。
自2018年上市以来，宁德时代延续两个季度利润同比下滑还尚属首次。但仅仅由于与特斯拉的一纸互助意向，宁德时代股价就在63个买卖日内涨幅到达147.3%。凭据其最新3103亿元市值盘算，公司市盈率仍然跨越80倍。
在电池白名单珍爱政策作废、动力电池手艺生长门路又面临争议的靠山下，宁德时代未来生长未必能一帆风顺。对此，投资者有需要要保持一份需要的苏醒。
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补助退坡毛利下行
单季利润下降三成
2月27日，宁德时代公布业绩预告。数据显示，2019年公司实现营业收入455.46亿元，同比增进53.8%，归母净利润43.56亿元，同比增进28.6%，扣非归母净利润37.20亿元，同比增进18.9%。
凭据业绩快报测算，2019第四季度公司实现营业收入126.90亿元，同比增进21.1%，归母净利润8.92亿元，同比下滑11.6%，扣非归母净利润7.55亿元，同比下滑33.9%。继去年第三季度以来，公司单季度利润再次下滑。
2019年6月，新能源汽车销售补助新政正式实行，其中，国家补助较 2018 年平均下滑幅度跨越 50%、地方补助除公交车外其他车型则所有作废。在补助大幅退坡的打击下，海内新能源汽车销售连续下滑显著。
受此影响，宁德时代毛利率连续下滑。2019年三季报显示，公司第三季度毛利率为27.93%，创下公司近五年以来毛利率新低，也成为公司2019年下半年盈利水平下降的主要原因。
现在看，公司以价换量的计谋基本保持了营业收入的稳定增进，有用化解了公司近几年新增产能的释放压力，但从公司存货数据上看，销售压力依然存在。2019年三季报显示，公司存货由2018年同期的52.86亿元攀升至100.05亿元，增进幅度靠近一倍。
在公司毛利率连续承压的情形下，宁德时代未来业绩的增进只能依赖新市场的开拓。但从公司现在靠近52%的市场份额来看，未来的提升空间似乎不大。
据高工锂电数据显示，2019年海内动力电池装机量62.4GWh，同比增进9.5%。其中，宁德时代装机量到达32.3GWh，对应海内市占率为51.79%，再创历史新高。
业内人士剖析以为，2019年新能源汽车销售的补助退坡，续航里程200公里以下车型直接作废补助，对行业低端产能去化最大。相反，以宁德时代为代表的高端产能依旧稀缺，公司市占率才得以快速提升。然则，随着行业白名单制度的作废，日韩动力巨头正在加紧重返中国市场，宁德时代独霸高端市场的局势将被打破，公司这一超高的市占率生怕也难以连续。
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日韩巨头重返中国
高端电池竞争加剧
据SNE Research数据，2018年宁德时代以21.18GWh装机量再次夺得全球动力电池装机量第一名，市场占有率到达21.9%。自公司建立到市场份额全球第一，宁德时代仅用了七年时间。这其中，除了公司手艺实力与研发投入外，国家动力电池白名单制度的实行，成为公司生长的一大主要助力。
公然资料显示，宁德时代成立于2011年，其前身为ATL（新能源科技有限公司）的动力电池事业部。凭借着ATL在手机锂电池领域的手艺实力，宁德时代在2012年获得了宝马公司第一款纯电动车之诺1E的动力电池订单。今后，在宝马品牌的背书下，宁德时代在动力电池领域名声大噪，逐渐打开了海内市场。
2013年9月，国家最先对新能源客车行业举行补助，海内新能源汽车销售最先发作。到2015年，我国新能源汽车销量已经跃居世界第一。同年，国家最先实行动力电池“白名单”准入制度。
2015年10月，工信部宣布《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录（第一批），凭据那时相关规定，若是配套的电池不在白名单之列，整车就拿不到补助。这一政策的实行，相当于将那时的松下、三星SCI及LG化学清扫在补助之外，有用地珍爱了规模和手艺实力较弱的海内电池企业。宁德时代充分了政策利好，实现了市场份额的快速提高与自身业绩的发作式增进。
财报显示，2014年-2018年，宁德时代营业收入分别为8.67亿元、57.03亿元、148.79亿元、199.97亿元和296.11亿元，年均复合增进率高达102.62%。与此同时，宁德时代净利润由2014年的0.54亿元增进至2018年的33.87亿元，4年内增进跨越60倍。
数据显示，2018年全球新能源车的销售量为200万辆，其中中国销售125万辆，占跨越全球销量的一半以上，达62.5%。国家补助政策基本收到预期效果。与此同时，海内动力电池行业泛起低端产能严重过剩，企业恶意骗补、套补事宜不停发生。为了行业的健康生长，国家最先酝酿新的补助方案，并重新引入竞争机制。
2019年6月21日，工信部正式废止政策《汽车动力蓄电池行业规范条件》，同时废止一至四批相符条件企业目录 （动力电池“白名单”），海内市场重新向外资企业开放。
在此情形下，以松下、LG化学及三星SDI为首的日韩企业纷纷在中国重新投资建厂。其中，三星SD在现投资105亿元新建5条60Ah锂离子动力电池生产线。松下和LG化学也分别在苏州和南京扩建动力电池产能。
一直以来，在日韩巨头企业缺位的情形下，宁德时代在海内高端电池领域处于单寡头职位Bloomberg统计数据解释，2014年-2018年，宁德时代毛利率远远跨越松下、LG及三星SDI毛利率水平。车和家创始人李想也曾说到：“宁德时代都是车企董事长到它们那排队去要电池。”因此，在日韩企业重返海内市场的情形下，宁德时代未来势必将面临壮大的竞争，公司的高毛利水平生怕也将难以连续。
除此之外，在新能源汽车行业生长偏向由出行效率优先转向效率与成本并重的情形下，磷酸铁锂凭借着较大的成本优势最先卷土重来，这让三元锂电池为主的宁德时代遭遇到新的挑战。
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磷酸铁锂卷土重来
手艺门路之争再起
对宁德时代来说，对三元锂电池手艺偏向的乐成押注，也是其动力电池领域青出于蓝的一个主要原因。
早期的动力电池手艺门路分为磷酸铁锂电池与三元锂电池两个偏向。其中，磷酸铁锂电池手艺最早，安全性更好，但能量密度低，被普遍的配套于新能源客车之中。三元锂电池作为那时新兴手艺，能量密度高，所装配汽车的续航能力更强，但存在高温状态的稳定性差，安全性不高等问题。
2016年之前，比亚迪一直是磷酸铁锂领域的霸主，其新能源客车销量及动力电池装机量延续位列行业第一。出于将汽车安全性作为首位的思量，比亚迪没有对三元锂电池手艺做过多投入。相反，宁德时代则选择了磷酸铁锂与三元锂电池两个偏向的同步研发，并在三元锂电池手艺成熟以后，乐成实现对比亚迪的反超。从2017年起，宁德时代就成为新的海内动力电池装机量冠军。
三元锂电池手艺的快速商用，带动了相关正极质料中贵金属价钱的上涨。其中，又以金属钴价钱上涨最为凶猛。生意社数据显示，钴价在2016年中仅为19.41万元/吨，到2018年，最大涨至66.4万元/吨。
飙升的钴价愈发电池企业成本不能蒙受之重，在此情形之下，控制钴的使用量就成为控制电池成本的要害因素之一，成本更低的磷酸铁锂电池重回到行业的关注之中。
据真锂研究相关数据显示，2020年2月11日,三元811正极质料的价钱则是16.6万元／吨，磷酸铁锂正极质料的价钱仅为4.2万元／吨，两者价差靠近4倍，磷酸铁锂成本优势显著。
停止现在，宁德时代总产能约为57GWh，其中三元锂电池产能为40GWh，占比跨越70%。业内人士以为，一旦动力电池手艺门路重新转向磷酸铁锂，宁德时代原有的三元锂电池产能将蒙受伟大压力。
2020年1月11日，王传福高调宣布比亚迪新一代磷酸铁锂电池即将量产。据称，这一叫做“刀片电池”的新品，体积比能量密度上提升了50%，有用解决了磷酸铁锂电池续航能力不足的问题，并保持了磷酸铁锂电池散热好、安全性高的优势。
可以想象的是，若宁德时代不能实时跟进磷酸铁锂手艺门路，曾经发生在比亚迪身上的悲剧就有可能再次上演。
外有强敌，内有劲旅。海内新能源汽车销售的滑坡，更让投资者纷纷对宁德时代的未来充满担忧，公司股价自2019年3月以来连续低迷。但公司与特斯拉互助的新闻，又让宁德时代股价化险为夷，再创历史新高。
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特斯拉互助细节未明
80倍市盈率需要镇定
自2019年第三季度最先，海内新能源汽车销量因补助退坡而遭遇销量下降，宁德时代股价一度承压。但随着公司将向特斯拉供货新闻的传出，公司股价再度强劲上涨，乐成创出历史新高。
2月3日，宁德时代通告，公司拟与特斯拉签订协议，将于2020年7月起至2022年6月向特斯拉供应锂离子动力电池产物。
只管宁德时代在通告中强调：“特斯拉对产物采购量不做保证，产物采购量须以特斯拉后续详细采购订单为准”，但这并没有阻止二级市场投资者的热情，公司股价飙升的势头令人咋舌。
统计数据显示，自2019年11月1日以来，公司股价自低点68.42元启动，到2020年2月日，公司股价最高涨至169.89元，在63个买卖日内，涨幅到达147.3%，公司总市值也到达 3751.85 亿元。凭据公司业绩预告中43.56亿元的净利润盘算，公司市盈率到达86倍，创公司上市以来新高。
然而，与二级市场的狂热差别，多数业内人士以为，与特斯拉的互助，对宁德时代短期业绩并不能提高太多，即便从历久看，也存在较大不确定性。
首先，特斯拉与宁德时代的互助方案自己充满了变数，无论是手艺方案选择、详细供货数目甚至宁德时代能维持的利润率，都存在很大的不确定性。
2月28日，也就是双方互助意向宣布之后十天，媒体又报道特斯拉与宁德时代正在商讨使用无钴电池，以求进一步削减生产成本。就现在的手艺路径看，磷酸铁锂是唯一可以量产的”无钴“电池方案。也就是说，双方互助方案很可能是磷酸铁锂电池产物。前文已经叙述，对宁德时代来说，一旦磷酸铁锂再次成为动力电池主流手艺门路，将对宁德时代整个供应链、以及其数百亿资金的打造的巨额产能发生伟大的杀伤力。因此，若这一方案成真，对宁德时代历久生长显然弊大于利。
但就特斯拉来说，追求动力电池成本的连续降低是公司第一位的原则，宁德时代在互助中的话语权就难以保证。也正是由于这一问题，只管松下与特斯拉互助多年，双方关系却一直磕磕绊绊。也有剖析以为，正是由于特斯拉对动力电池企业的压榨，导致松下都不愿意继续产，才宁德时代有机会与特斯拉互助。
稀奇值得注意的是，松下下属的特斯拉车用电池营业运营状态堪忧，在停止2019年3月的财年中还泛起了超200亿日元的运营亏损。可想而知的是，宁德时代作为特斯拉的供应商，这种压力生怕也难以不能避免，宁德时代即便供货乐成，对公司真正的利润孝敬水平还尚未可知。
其次，就特斯拉来说，也不会让占有40%整车成本的电池模块历久受制于人。停止现在，特斯拉已经实现了自动驾驶的软硬件所有自主化生产。与自动驾驶手艺同样主要的动力电池手艺，也会是特斯拉未来称霸电动车市场所必须自主掌握的核心手艺。
据美国媒体报道，特斯拉正在美国弗里蒙特建设一条试点生产线，在电动车领域有着超级野心的特斯拉，已经迈出了自产动力电池的第一步。
实际上，有自建电池设计的远不止是特斯拉一家。作为新能源整车生产企业来说，电池外供就意味着供应链中最要害的环节受制于人。据节点财经（ID：jiedian2018）统计，现在外洋巨头车企戴姆勒、民众团体，以及海内头部企业长安、长安等主机厂均有自建电池工厂的计划。
攀升的股价，靠近百倍的市盈率，无疑代表着二级市场对宁德时代未来生长的优越预期。但在外有强敌、内有劲旅的靠山下，宁德时代未来的生长未必能有一帆风顺。面对着新能源汽车壮大的降本压力，未来新能源电池领域的手艺门路争取无疑将更为猛烈，谁将胜泛起在也难有定论。
在此情形下，与此畅想公司未来的美妙蓝图，不如切实跟进公司的业绩显示。公司此份业绩讲述的公布，应该提醒了投资者必须保持一份需要的苏醒。
