6月18日早上，先是传出将通过收购蓝色光标上市的新闻，随后字节跳动亲自回复“查无此事”，同时另一家一直寄予借壳厚望的天创时尚（603608.SH）也通告称示意“和今日头条上市融资设计放置没有相关关系”，而此前由于借壳的新闻天创时尚已连获三个涨停板。

被动否认和自动澄清的区别在于前者彻底戳破了众人的期待，于是，18日蓝色光标开盘后不到十分钟就打开了涨停板，收盘时跌幅达4.66%，而市场对于天创时尚的热情则延续到收盘前15分钟，最终开板涨幅收窄至3.71%。

溢价近9成买下营销公司，

头条相关营业不足2%

2015年上岸A股的天创时尚原本只是一家女鞋行业的运营商，听起来跟字节跳动也是“八竿子打不着”的关系。

直到2017年6月，天创时尚以8.78亿的价钱，溢价871%收购了北京小子科技有限公司（以下简称：小子科技），此后天创时尚的营业中增添了“互联网数字营销”，这也是此次跟今日头条上市扯上关系的桥梁。

虽然收购后的三年里小子科技划分实现净利润6791万、1亿和1.12亿，顺利完成了业绩答应，但新营业加入照样没能让天创时尚延续性好转，反而由于成本费用的上升导致净利润增速延续两年下滑，2019年天创时尚整体营收只微增1.8%，归母净利润同比下降14.37%。

小子科技定位于基于受众的精准营销公司，营业主要包罗移动应用分发与推广、移动互联网广告的程序化投放，现在还包罗社会化媒体营销等新营业。移动应用相关营业2019年主要服务的APP包罗腾讯应用宝、淘宝等，另外，也为支付宝、爱奇艺、今日头条等APP提供甜睡用户叫醒营业。

在新增的社会化媒体营销方面，2019年小子科技与浙江卫视、辽宁卫视、广东卫视等电视台及影视公司互助，将已有长视频举行短视频拆条和运营编辑，并在今日头条、手机百度等平台公布，而在网红经济如火如荼的时刻，小子科技也最先培育自有的KOL和KOC。

从现在小子科技所服务的客户来看，字节跳动系APP的数目并不算多，正如天创时尚在通告中提到的，小子科技确实是抖音和今日头条的广告署理商之一，互助模式以二级署理营业、二级电商投放营业为主，互助模式较为通例牢固。

而且，对于字节跳动来说，小子科技并不甚主要，而与今日头条之间的营业体量也约莫只占小子科技总体营业的10%。

2017年-2019年，天创时尚的“互联网数字营销”营业营收从2429万增进至3.79亿，占总营收比重从1.4%增添至18.15%，但“字节跳动含量”算下来还不足2%。

传统女鞋类消费增进疲软，

5年关店520家

最早的时刻，天创时尚靠“KISSCAT”品牌进入女鞋行业，直到2019年天创时尚依然有46%以上鞋包皮具类营收来自KISSCAT品牌，旗下还包罗“ZSAZSAZSU”、“KissKitty”、“tigrisso”和“KASMASE”四个自有女鞋品牌，以及自有男装品牌“型录”，另外还署理了西班牙女鞋品牌“Patricia”和意大利时尚创意品牌“OBAG”。

不外到现在为止，女鞋依然是天创时尚的驻足之本，从2019年数据来看，依然有近82%的营收依然来自于此。

事实上，由于消费者对康健、恬静性需求的提升，同时各大运动鞋品牌最先逐渐兼具功能性、时尚性时，运动鞋类在女鞋类消费占比不停提升，同时传统女鞋的消费规模则最先有所下降，从近年星期六、达芙妮的品牌也能想象天创时尚的境况并没有多好。

天创时尚旗下的几个品牌都定位在中高端领域，而且依然主要以传统线下百货阛阓为主，2019年线上、线下渠道销售额划分为3.48亿、13.59亿，近8成收入来自线下阛阓。

不外，传统的线下模式意味着较高的成本，2019年天创时尚的销售费用到达5.81亿，其中近8成来自职工薪酬、阛阓扣费以及店肆装修费，2015年时天创时尚的品牌门店数最高曾到达2175家。

而上市之后，天创时尚最先缩减门店规模，直营门店和加盟店规模双双下降，2019年线下门店净关店194家，2020年一季度受疫情影响又关店76家，5年内，天创时尚总共削减了520家线下门店。

受制于线下销售的高占比，一季度天创时尚也是意料之中的大额亏损，时尚鞋类营业与互联网营销营业营收都有所下降，只有电商渠道有正向77%左右的增进，但也难挽颓势，整体归母净利润亏损566万，同比下降114.77%。

数字营销难以助推主业，

搭上抖音也不成熟

搭上网红经济的星期六成了“妖股”，而最近天创时尚的四天三板里也有网红经济观点的影子。

2017年，天创时尚收购小子科技本意是为了以数字化驱动新零售，能够同时从“产物端”和“零售端”增强自身焦点竞争力，只是就现在来看效果并不太令人满意。

上市之后天创时尚的鞋类营收就有所下滑，2017年收购小子科技“回光返照”之后并没能延续攀升，直到去年再次出现负增进。同时销量自然也在下降，2019年天创时尚共卖出429.63万双女鞋，同比削减2.53%，基本回到2016年的销量水平。

除了还不成型的KOL，天创时尚还试图行使小子科技发力短视频营业，以此助推旗下品牌销量的上升，在最近的通告中天创时尚也示意“KISSCAT”、“KASMASE”两个品牌已开设抖音号，而其他品牌暂时还没有相关设计。

不外猫妹在抖音搜索这两家品牌账号发现，开通一年多的“KISSCAT”账号并没有举行认证，同时粉丝量和视频流量等数据并不太理想，最近一条甚至还停留在数十天前，而另一边由天津大筱姐衣饰设计有限公司认证的“KASMASE”品牌认证的账号中没有一条跟产物相关的内容。

据天眼查显示，该公司是“KASMASE”品牌运营方，天创时尚持有其65%股权，为其控股股东。

虽然小子科技带来的数字营销营业收入有所增添，但女鞋营业的颓势却照样难以扭转，2019年收购小子科技时天创时尚设计发债6亿，然则由于种种原因没能乐成，近期公司示意将重启可转债设计后，不知资源的气力能否给天创时尚带来转折。